5G番外篇:100G光模块来袭!

12-11 14:26 首页 澄泓研究


5G产业,风已来,莫错过!



当我们8月2号发布这句口号的时候,相信大部分朋友们并没有在意。。回头看,当下,5G板块已然全面爆发!


研究者的判断:需要有前瞻性!


研究者的结论:需要有兑现性!


我们给大家推荐的标的,创股价新高或接近新高的的比比皆是:


亨通光电:新高!



中际装备:新高!



今天我们再来聊聊一个与5G主题投资息息相关的细分领域——100G光模块。


一、行业最新背景


近期,出现了一个新的标志性主题行情,那就是100G光模块这个高频词:“100G光模块”,涉及的新易盛、中际装备、博创科技等个股大涨。


这是什么原因呢?催化事件是9月6-7日在深圳举办的光博会,100G光模块产品成为今年最热,各厂商推出了自己的100G产品。



二、科普:100G光模块是啥?


1.首选要解释的是,这里100G的“G”,是指光信号传输速率的单位,而非5G的“G”(Generation,第5代移动通信)。


2.光模块:是实现光信号和电信号之间的高速转换的一种光器件,由光接收、光发送、激光器、检测器等功能模块组成。



3. 按照封装形式(CFP/XFP/SFP/QSFP等)、传输速率(155Mbps~200Gbps)、光纤链路(CWDM/DWDM/PSM)、 模式(单模/多模)、 插拔模式(固定式/热插拔)等分类,光模块品类繁多。如果再考虑工作温度范围、是否能数字自诊断等功能和性能分类要素,光模块品类则更多。



4.光模块的基本结构有激光器(TOSA)+驱动电路、检测器(ROSA)+接收电路、复用器(MUX)、解复用器( DEMUX)、接口、辅助电路以及外壳等。



5.受技术升级、成本下降等因素驱动,光模块不断“高速化、小型化、集成化”。100G光模块中使用25G激光器芯片技术,根据封装方式的不同,100G光模块主要有CFP/CFP2/CFP4、CXP和QSFP28三大类, QSFP28是新一代100G光模块的封装方式,而且现在已经成为100G光模块的主流封装。


6. 100G光模块有不同型号和标准,总体上光信号的传输速率远高于低速率的10G、25G等产品,现已成为大型数据中心、电信市场的明星产品。


三、100G光模块被追捧的背景


1从市场细分来看


光模块市场可细分为电信市场(Telecom)、云计算数据中心市场(Datacom)和接入(Access)市场。接入市场一般使用10G及以下的中低速光模块;北美数据中心市场正在进行40G到100G的换代升级,是当下高速光模块的主要增长点;当5G建设启动后, 电信市场对高速光模块的需求,将比数据中心市场更大。


2光模块企业与5G的关联逻辑


随着5G技术的演进,基于更高基站密度的要求,对高速率光模块将产生较大的新增需求与市场空间。目前4G的LTE基站主要采用10G光模块,25G/100G光模块将是未来5G前传光模块首选方案。


(1)目前,数通市场需求增长迅速:互联网数据中心对高端光模块需求加速,尤其海外数通市场。在数据中心内部服务器与交换机大量连接都采用光通信技术,数据中心网络成为驱动光模块增长的核心力量。随着大规模数据中心的建设和流量爆发,数据中心对光模块的需求由10G/25G向40G/100G过渡,100G自2017年起渐成为主流;


(2)2016年光模块产业利润的快速提升,主要来自于北美云计算中心对于100G光模块的需求急剧增加 光模块的需求急剧增加,市场上100G光模块供不应求。预计2017年全球100G光模块出货量达到为200-300万只。


(3)电信网络市场(三大运营商资本开支项):光通信是5G的基石,5G对高速率光模块需求增大。目前4G的LTE基站主要采用10G光模块,25G/100G光模块将是未来5G前传光模块首选方案。


每个基站需要需要12个25G/100G光模块:一个基站有一个BBU,并连接三个RRU,而每个BBU用三对6个光模块,每个RRU用一对2个,总计12个光模块。理论上测算,由于5G的高频、高密度、高连接等特性,国内未来需建设近千万台基站,也就是数亿个光模块的需求,而整个北美基站数量也是千万量级,因此5G建设带来的高速光模块的需求会更大。

   

四、100G光模块带来的机会


1中际装备(并表被收购方苏州旭创)


(1)中际装备(苏州旭创)是 Google、Amazon等互联网巨头数据中心供货商,近年来受益于北美数通市场高景气度,公司业绩增长迅速。已能批量产出业界最全的 100G 数据中心光模块、共计17款,是国内最领先的公司。


(2)8月发布股权激励(19.54元授予1652万股),2017-2020年净利润不低于1.19 亿元、3.07亿元、3.53亿元和4.06亿元,四年业绩符合增长率为19.49%。考虑苏州旭创之前17-18年业绩承诺(2.16亿元、2.79亿元)以及电机绕组业务,该业绩解除条件基本符合预期。预计上市公司 2017-2019 年备考净利润分别为4.55/6.26/7.68 亿元。


(3)该股,我们已发布了深度研究报告:5G核心金股之光模块龙头:中际装备


2光迅科技


(1)国内光器件龙头企业,高端芯片突破、加速成长。作为国内光芯片技术的领导者,2016年在10G APD、25G PD、10G EML等领域相继取得突破;2017年,公司的25G EML芯片取得进一步突破,掘金100G光模块市场。


(2)公司已预告2017前三季度净利润约2.1~2.75 亿,同比增长 0%~30%。原因:运营商资本开支下滑,传统电信市场增长不及预期。后市业绩增量:数据通信市场100G产品及光芯片产品出货。预测2017年净利润3.7亿元,增速30%(乐观情绪)。


3新易盛


(1)主营:点对点光模块。目前100G产品的销售占比不超过 20%,在国内较为领先。


(2)看点:IPO募投3.65亿元项目预计2017年10月完工。预计四季度达到规划产能,合计产能642万支/年。目前光模块总产能为413万支/年,其中4.25G以下点对点模块产能约240万支/年,高速光模块产能约80万支/年,PON 模块产能约100万支/年。


同时,公司还配套建设了TOSA、ROSA、BOSA 封装线各3条。IPO项目产线48条,包括4.25G光模块生产线11条、10G光模块30条、40G/100G光模块生产线7条(高端还是偏少)。


4博创科技


(1)老产品PLC稳定(业绩驱动力:国内运营商的FTTH光纤到户投资)、DWDM产品(业绩驱动力:骨干网、城域网扩容建设)2017上半年下滑。


(2) 亮点:2016年,适应北美数据中心建设的需求,扩大40G ROSA的产能,同时试制100G ROSA,实现有源器件业务快速增长。2016年销售0.43亿元,增424.02%。


40G、100G ROSA目前产能约2万件左右/月。2017年上半年光有源器件销售收入0.79亿元,同比增367.50%,占总销售收入42.96%(北美数据中心100G ROSA形成规模销售,持有美国Kaiam股份2.95%,该公司近期100G规模销售)。


5天孚通信


(1)主营:陶瓷套管、光纤适配器、光收发组件等光无源器件。近期新上OSA ODM和隔离器新产品线,产能陆续释放、业绩增量较小。


(2)目前100G光模块能力有限:目前量产的OSA是10G的产品,100G产品从2016年已开始研发,OSA产品线在2017年新进口10台设备。定增刚回复证监会问询,定增项目重点布局OSA高速率器件(新增年产能3060万个OSA高速率光器件组件,重点面向5G),但建设期2.5年,远未实施:江西高安,江西天孚科技。


(3)该股,我们已发布了深度研究报告:5G核心金股之光纤连接器龙头:天孚通信


6太辰光


(1)主要营收来源于光无源器件,两大类:光纤连接器(营收占比最大)、陶瓷插芯(可比:天孚通信)。此外还有产品:PLC 光分路器(可比:博创科技)以及光纤传感器产品。


(2)光纤连接器的业绩驱动力:海外大型数据中心提速对高端多芯产品的需求拉动。陶瓷插芯是充分竞争、毛利下滑的成熟产品:光纤到户的持续推进、市场饱和。


(3)值得注意的是,太辰光的大部分营收来源国外市场,客户集中在TR公司(康宁)。IPO募投投向上述4大类产品(深圳坪山),预计2020年完全达产。太辰光尚未布局光有源器件(特别是目前大热的100G OSA)。


五、投资策略


1.100G光模块目前在大型数据中心市场需求旺盛,而即将到来的5G时代将继续高景气,是完美承接景气转移的细分成长性产品。因此,相关个股是既有“业绩增长”的良好基础,又有“5G”的主题预期,完全符合成长型选股的模型,在5G主题继续升温的情况下,预计光模块的这几家个股,将继续获得超优异表现!


2. 我们基于100G高速率光模块的研产能力评估,5G预期重点区分国内外两大市场的布局情况,根据上述我们的研究所得,建议配置策略如下:


基本面上的优先级排序:中际装备(苏州旭创)、光迅科技、新易盛、博创科技、天孚通信、太辰光

市值/股价弹性的优先级排序:新易盛、博创科技、天孚通信、太辰光


【风险提示】大盘系统性风险;行业增速不及预期。


以下,是我们目前发布的5G产业链合集,喜欢的朋友可以收藏!


1.《5G全产业链深度分析之(一):投资逻辑

2.《5G全产业链深度分析之(二):产业金股

3.《5G核心金股之光纤(缆)龙头:亨通光电

4.《它在历史高位,却被郭嘉队疯抢!

5.《5G核心金股之光模块龙头:中际装备

6.《5G核心金股之光纤连接器龙头:天孚通信

7.《5G核心金股之SAW滤波器小王子:麦捷科技

8.《5G核心金股之老兵新传:烽火通信

9.《5G核心金股之王者荣耀:中兴通讯

10.《5G核心金股之跨界精灵:宜通世纪


最后,再介绍一只研究君最看好的5G股(刚启动):《5G核心金股之:终极潜龙,横空出世!》


这个标的刚刚从底部开始启动(按我们产业投资逻辑与顺序,它在产业第二阶段会开始发力),其它标的都已经新高不断,而它随着内在价值被不断挖掘和释放,股价的涨幅空间,从中长期的角度看,必然会给大家带来非常棒的收益!


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